一年前，這位投資人還將共享作為這家新生機構(gòu)的標(biāo)簽，50%以上精力看共享；曾為了搶下一個共享項目，他在見完創(chuàng)始人的半個小時內(nèi)就打去定金。但過去半年多來，李圓峰曾經(jīng)一天十幾封共享BP的郵箱，已經(jīng)很少再收到標(biāo)有共享字樣的郵件，取而代之的關(guān)鍵字是：區(qū)塊
一年前，這位投資人還將“共享”作為這家新生機構(gòu)的標(biāo)簽，“50%以上精力看共享”；曾為了搶下一個共享項目，他在見完創(chuàng)始人的半個小時內(nèi)就打去定金。但過去半年多來，李圓峰曾經(jīng)“**十幾封共享BP”的郵箱，已經(jīng)很少再收到標(biāo)有“共享”字樣的郵件，取而代之的關(guān)鍵字是：區(qū)塊鏈、新零售和小程序。
2018年已近過半，去年此時風(fēng)光無倆的共享充電寶行業(yè)持續(xù)著寧靜——直至目前，僅有小電一家公司更新了融資消息，這距離它的上次融資已過去了10個月。而在去年，這家公司曾因在40天內(nèi)密集完成3輪融資而名聲大噪。
不止一位投資人告訴，他們“眼睜睜地看著”多位共享領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，搖身一變就成了區(qū)塊鏈專家。而被這些創(chuàng)業(yè)者們遺棄身后的，是那些或關(guān)停、或已轉(zhuǎn)型的共享概念公司。
2016年夏天，隨著摩拜、ofo等共享單車的一夜爆紅，“共享經(jīng)濟”概念熱度陡然躥高，兩家企業(yè)均在半年內(nèi)完成了超過5輪融資。2017年春天，共享充電寶出現(xiàn)，“共享”在資本眼中的熱度達到歷史峰值。然而，這樣的高潮僅維持了數(shù)月便急轉(zhuǎn)而下：一方面是無人貨架等新風(fēng)口爭相涌現(xiàn)，與之同時多家打共享概念的公司倒閉或終止服務(wù)，資本和創(chuàng)業(yè)者急速撤離。此前作為行業(yè)龍頭、資本寵兒的摩拜和ofo，在2017年下半年已然陷入了合并的膠著。
直至2018年4月，摩拜宣布被美團以27億美元（另有10億美元債務(wù)）收購，ofo則在被動中等待塵埃落定。至此，共享風(fēng)口走完全程。
歷經(jīng)一波又一波的風(fēng)口，中國投資人和創(chuàng)業(yè)者已錘煉得愈發(fā)輕車熟路，這導(dǎo)致的結(jié)果是：資本更快進出，創(chuàng)業(yè)公司迅速大起大落，就連風(fēng)口概念本身的持續(xù)時間也更短——“唯快不破”正在成為過去幾年數(shù)場創(chuàng)投風(fēng)口的典型特征。
通過還原共享經(jīng)濟在短時間內(nèi)的起落，我們試圖復(fù)盤一個典型的、中國式風(fēng)口的來去。也希望能找到以下問題的答案：如果追求風(fēng)口始終是資本的天然屬性，那對于曾經(jīng)或仍置身于風(fēng)口之中的資本和創(chuàng)業(yè)者，是否存在另一種選擇，一個不被風(fēng)口裹挾命運的選擇？
李圓峰至今記得2017年3月31日上午——那是一個星期五，他收到“小電獲得天使融資”的新聞推送后，**時間把鏈接發(fā)給了一個做充電寶的朋友，提醒對方“你們的融資新聞**中午就發(fā)。”
就在這位創(chuàng)業(yè)者忙于和股東商量時，**曝光機會已被錯過。緊隨小電，另一家共享充電寶企業(yè)——街電在同**宣布完成A輪融資，數(shù)額為近億元。
一位曾服務(wù)于某充電寶項目的FA（財務(wù)顧問）人士向回憶：當(dāng)時，充電寶行業(yè)已暗潮洶涌了幾個月，幾家公司都已簽下TS，正在走打款、交割流程，但誰都沒想到小電會這么快公布。
看似突如其來，但小電引發(fā)的行業(yè)效應(yīng)其實有跡可循。2016年底，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎曾在不止一個閉門場合放風(fēng)，他和天使投資人王剛又合投了一個神秘項目，將于年后公布。以至于在春節(jié)前后的投資淡季里，小電雖未正式曝光，已吊足了創(chuàng)投圈胃口。
王剛和朱嘯虎的合作始于2012年先后投資滴滴。2016年初，兩人在一系列“小而美”的攜手后再次同臺投進ofo。 此后，在ofo吸引巨量資本入局以及和摩拜的激烈戰(zhàn)爭中，常能見到朱嘯虎為自家項目站臺的身影。無疑，憑借滴滴和ofo，他本人也成了這一年*炙手可熱的風(fēng)險投資人。
鋪墊，懸念，以及黃金投資CP的實力加持，令小電融資消息一經(jīng)公布后瞬間引爆市場。一位投資人向回憶，2017年4月，各種以“電”命名的充電寶項目“平均兩天就冒一個出來”，至5月中旬，被曝光的共享充電寶創(chuàng)業(yè)項目已達22個，參投機構(gòu)近40家。5月初，電商公司聚美優(yōu)品宣布以3億價格獲得街電60%股權(quán)，CEO陳歐甚至宣布將親自操盤。
與創(chuàng)業(yè)者的密集入場幾乎同步的是，單個共享充電寶項目的融資速度也在不斷刷新歷史。以小電為例，小電在天使輪宣布后的40天內(nèi)，接連融完了A、B兩輪，身后已站著包括騰訊在內(nèi)的至少13家投資方。
一位一線VC投資人告訴，去年上半年，他想約某充電寶公司CEO見面聊一下，對方早已被更有明星效應(yīng)的投資機構(gòu)簇擁，他連“檔期都沒排上”。
半年前，一模一樣的融資高潮發(fā)生在兩家單車身上。從2016年8月到2017年2月，ofo和摩拜均在這段時間內(nèi)完成了5輪融資，騰訊、阿里巴巴、高瓴、華平、DST等**基金悉數(shù)到場。
巨頭資本成就著明星公司，早期投資人則靠明星公司成就。一位PE機構(gòu)投資人曾向分析：“早期基金就是要投風(fēng)口中的明星公司，O2O里投到滴滴，短視頻里投到快手，這兩年投到摩拜和ofo，即便不考慮*終的退出回報，在這個過程中，單從基金品牌角度來說，已經(jīng)能得到巨大獲益了。”
因為參與進了摩拜B輪融資，年輕的熊貓資本因此在一眾新基金中揚名。而因為成功將兩家單車案子推過會，“行業(yè)里有一名分析師直接升VP了，還有一名VP直接升到了合伙人”。
朱嘯虎的超強個人IP，也極大緣于他的名字始終和餓了么、滴滴、ofo等明星公司的緊密捆綁。
更對VC們產(chǎn)生致命誘惑的是，時至2017年**季度，ofo和摩拜先后宣布日訂單量超千萬——對于流量紅利幾乎殆盡的移動互聯(lián)網(wǎng)來說，這無異于一支超強興奮劑。但至此時，大多數(shù)投資機構(gòu)早已無緣這兩家價格昂貴的明星公司。
“幾乎是迅雷不及掩耳之勢就融到了C輪，”一位投資機構(gòu)合伙人，那些曾經(jīng)在共享單車項目上猶豫過、尤其*終做出不投決定的投資人，“在很長一段時間內(nèi)都承擔(dān)著很大壓力”。
徐新，她認為共享單車的帳看似好算，但是考慮到復(fù)雜的運營成本，“其實算不清”。而另一家一線基金掌舵人，在開會討論摩拜時，也認為帳算不過來，但當(dāng)他站到窗邊，看到“樓下5分鐘騎過10輛單車”后，當(dāng)即拍板決定投。
流量、聲名、曝光，以及錯過風(fēng)口的恐懼——當(dāng)眾VC們抱憾于共享單車上的“歷史性錯過”時，共享充電寶橫空出世。
從許多維度來看，充電寶和共享單車都極為相似。去年8月，共享充電寶符合他們一貫喜歡投的模式：剛需、高頻、小額、大眾，“賬也完全算得過來”。正是因為被許以了極高的期待值，共享充電寶的早期融資速度一度“5倍于共享單車”。
更快的融資節(jié)奏，要求投資人以更快的手速爭奪項目。在投入一家共享健身倉時，李圓峰**個見到創(chuàng)業(yè)者，雖對方還“只有一個BP”，但他還是在10分鐘后敲定投資，TS沒簽，隨即在微信上安排同事打款，創(chuàng)始人走在路上就收到了獵鷹20%的定金。
即便是這樣的急速打款，也差點被截胡。兩天之后，一家一線機構(gòu)聯(lián)系上創(chuàng)業(yè)者，將估值抬高500萬，欲拿下全部份額。“所幸我們付了定金，創(chuàng)始人也和我也擁有互信，不然這筆交易就黃了。”
2017年4月末，被充電寶點燃的共享領(lǐng)域瞬間呈現(xiàn)出一番光怪陸離的景象——以共享廁紙、共享雨傘為代表的項目出現(xiàn)后，共享概念迅速遭遇群嘲，甚至有人戲稱“要創(chuàng)業(yè)做個共享電話亭”，以此揶揄荒誕的共享創(chuàng)業(yè)。
以至于4月底朱嘯虎不得不發(fā)朋友圈聲明：“聽說創(chuàng)業(yè)者為我量身定制了一系列共享經(jīng)濟項目，共享雨傘，共享籃球，還要到我辦公室來堵門……堵門的就不必來了，我在辦公室的時間也很少。”
越來越小的蛋糕
所有人都想找到下一個共享單車。但朱嘯虎想要的是下一個滴滴。
2012年是朱嘯虎投資生涯里至關(guān)重要的一年。此前，在古早風(fēng)口“團購”里，金沙江重倉的是美團的對手拉手網(wǎng)，從A輪到C輪全部跟進。2011年10月，拉手網(wǎng)遞交上市申請過程中遭遇極大質(zhì)疑和阻力，半年后撤銷上市。得知拉手網(wǎng)IPO失敗，是朱嘯虎投資中*失望的時刻。
投資滴滴和餓了么上的巨大成功，讓朱嘯虎打了個漂亮的翻身仗。這兩者之間，顯然滴滴更為重要，不僅因為它完美貼合了朱嘯虎的3S投資理論——大市場、可復(fù)制、高護城河，同時它也是朱嘯虎被打上“共享經(jīng)濟”標(biāo)簽的首案。
如果說以滴滴、小豬短租為代表的公司是共享經(jīng)濟在中國的**股潮流，2016年出現(xiàn)的共享單車，則是將共享概念徹底普及化的轉(zhuǎn)折點。
“共享經(jīng)濟一開始發(fā)生在房、車領(lǐng)域有其必然性。”順為資本合伙人李銳說，“單價越高的物品，獲得成本越高，當(dāng)物品的使用權(quán)可以便捷的轉(zhuǎn)移，共享就開始了。”
2016年是移動支付的爆發(fā)年。
幾乎在共享單車大火的同時，就不斷有人質(zhì)疑：共享單車本質(zhì)上租賃，而非共享，兩者之差在于——前者為B2C，后者為C2C。但時至此時，關(guān)于共享的語義之爭已經(jīng)意義甚微。
更多投資人認同，共享的內(nèi)核就是在不擁有所有權(quán)的前提下，獲得暫時性的使用權(quán)。“至于到底是B2C還是C2C模式，這是創(chuàng)業(yè)者如何組織供應(yīng)鏈的問題，并不是消費者關(guān)心的。”華創(chuàng)資本投資人余躍表示。
一個顯著的趨勢是，商業(yè)邏輯上成立的C2C模式非常有限，自滴滴、小租短租等公司之后，中國涌現(xiàn)的大多數(shù)共享概念公司都是B2C模式。摩拜投資人、熊貓資本合伙人梁維弘早年曾投資凹凸租車——典型的C2C，但公司運營的時間越久越意識到，單純的C2C始終無法解決服務(wù)非標(biāo)、可控性低等問題，轉(zhuǎn)而在流程中加強公司的角色，如切入人工服務(wù)、強化數(shù)據(jù)運營等。
“所以究竟是什么模式并不重要，重要的是生意的本質(zhì)是什么。”
作為一門生意，共享充電寶擁有三種變現(xiàn)可能：租賃、流量變現(xiàn)以及廣告。單論**點，其單個商業(yè)模型也被一些投資人譽為“非常漂亮”。
英諾天使創(chuàng)投投資總監(jiān)施卓杰曾做過一個關(guān)于無人設(shè)備的數(shù)據(jù)研究，結(jié)論是：從單位價值流量效率和成本回收周期來看，充電寶和單車都是綜合排名前三的。由于充電寶更低的成本，單位時間內(nèi)達到一定的使用次數(shù)后，其回本周期甚至?xí)h快于單車。
但充電寶與單車的關(guān)鍵差別在于：“如果說單車是千萬級的DAU，那充電寶可能只有百萬級。”以此類推：從單車到充電寶，再到共享廁紙、雨傘、籃球等——需求可能都存在，只是市場容量在幾何倍數(shù)地遞減。
但VC渴求的是具備大市場、“陡峭曲線”，而非線性增長的項目，這是“big deal”與“小生意”的差別。依照這一邏輯，共享籃球、雨傘作為一門小生意，或許成立，但它們并不符合VC生意的本質(zhì)。
另一條重要的評判標(biāo)準(zhǔn)是，一度也都拿到了投資的共享籃球、共享廁紙等項目其實是標(biāo)準(zhǔn)的“新瓶裝老酒”，變化僅在于由傳統(tǒng)的人工或投幣形式改成了掃碼，互聯(lián)網(wǎng)在其中扮演的角色微乎其微。以至于出現(xiàn)了“共享電腦（網(wǎng)吧）”“共享電話”（公用電話）等笑話。
去年10月，一家服務(wù)過多家共享公司的FA接到一個共享家具的項目，當(dāng)他們推給投資人時，“看的人倒不少，但愿意投的已經(jīng)一個都沒有”——時至當(dāng)時，共享的概念已經(jīng)開始冷卻。
一個更顯見的標(biāo)志是，即便是共享充電寶——這樣一個被認可度相對高的共享主題，其融資速度也驟然放緩。據(jù)一位上述人士透露，去年拿到融資的充電寶企業(yè)中，5名以后的玩家大多或死或轉(zhuǎn)型，“一些公司已經(jīng)拿不到股權(quán)融資了，只能用債權(quán)的形式去融。”
看漲不看跌的心態(tài)，同樣適用于人們對待風(fēng)口的態(tài)度。“一旦一線機構(gòu)不Lead，長尾機構(gòu)的追風(fēng)心態(tài)會迅速衰退”。
一家一線天使基金曾在項目管理系統(tǒng)中專設(shè)“共享經(jīng)濟”一欄，如今已將其刪除，“本來各個共享項目也有它對應(yīng)的領(lǐng)域，理應(yīng)劃歸進各自的賽道中去。”
去年以重倉共享高調(diào)于創(chuàng)投圈的李圓峰，如今“至多20%的精力在看共享。”對于多數(shù)共享項目，他“連見都不會見一下”。他對這類項目有一個普遍性的總結(jié)——頻次太低、市場容量太小、需求有限。
“衣食住行四個領(lǐng)域，每個領(lǐng)域有價值的角度都已被充分開挖。”李圓峰強調(diào)，他“并不是不看好共享經(jīng)濟”，只是物質(zhì)層面的共享上，可投的方向和項目已經(jīng)不多。如今**能激發(fā)他興趣的，只有“人力、機會，以及閑置物品租借等新型共享模式”。
以太創(chuàng)服CEO周子敬，以摩拜為代表的共享公司發(fā)展不及預(yù)期，一些小賽道里的試水失敗等因素疊加在一起，導(dǎo)致投資人和創(chuàng)業(yè)者對共享經(jīng)濟的期待值急劇下降。
比如共享充電寶。曾有媒體蹲點調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，即便是在北京的繁華商圈，使用某大機柜充電寶的，上午僅發(fā)生一次，晚上發(fā)生三次；而在一家餐廳和一家咖啡廳，用戶使用桌面充電設(shè)施的次數(shù)均為零。還有充電寶企業(yè)的單個充電寶**中實際出借的次數(shù)，從BP中的“3—5次”，一度縮水為0.5—0.7次。
新風(fēng)口的涌現(xiàn)，也在不斷沖淡共享經(jīng)濟的熱度。根據(jù)周子敬的觀察，到2017年夏天，打著共享概念的BP就已大范圍減少，取而代之的是：小程序、新零售以及區(qū)塊鏈。
周子敬認為，很多所謂的共享項目，如果要套概念，其實更接近智能終端的業(yè)態(tài)，無論是單車、充電寶還是KTV。“甚至可能存在這樣一個邏輯關(guān)系，無人貨架這種模式一定程度上也受到了共享模式的啟發(fā)。一些無人貨架創(chuàng)業(yè)者早期也曾以共享自居。”
區(qū)塊鏈的爆火，摧枯拉朽般地將風(fēng)口轉(zhuǎn)移。多位投資人表示，他們“眼睜睜看著”一些共享領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，時隔一兩個月就華麗轉(zhuǎn)身為區(qū)塊鏈專家。
共享的急速冷卻，卻對一些創(chuàng)業(yè)者造成了“誤傷”。去年12月，廈門創(chuàng)業(yè)者廖宇星創(chuàng)辦云紙物聯(lián)，從創(chuàng)業(yè)的**起，廖宇星就反復(fù)強調(diào)“這不是共享紙巾”，其主要通過廁紙掃碼的形式獲取流量，直接掛靠小程序，**愿景是“公共廁所的智能化”。今年年前，他托人將BP遞給一些投過共享的投資人，“對方直接pass掉了，說是已經(jīng)不看這個領(lǐng)域了。”
風(fēng)口的套路
和O2O等歷史風(fēng)口主題相比，共享經(jīng)濟領(lǐng)域的演變也高度雷同——均是**發(fā)生在高頻次市場，而后逐漸向低頻次市場轉(zhuǎn)移。如O2O大潮中**出現(xiàn)的是外賣、打車等大場景，后期衍生出美甲、洗車等各類上門服務(wù)，后者的商業(yè)成立性亦被廣泛質(zhì)疑。
以2016年夏天共享單車爆發(fā)為起，到2016年摩拜被美團收購為終，作為風(fēng)口的共享跑完了它600天的全程；而對于去年興起的無人貨架來說，這個過程進一步縮短成200天，以至于有人將它稱為史上*短命風(fēng)口。
華創(chuàng)資本余躍記得，大約在2013年前后，Airbnb等公司正在美國大行其道，美國創(chuàng)投圈也有一段時間醉心于研究共享的落地場景。但有趣的是，“美國投資人和創(chuàng)業(yè)者基本只停留于探討，當(dāng)評估可行性不強或商業(yè)模型不優(yōu)時，很少有人會去做，但在中國，情況就不同了：哪怕只是個概念，也會有相當(dāng)一批人往上涌。”去年共享大熱時，余躍收到的BP“幾乎一模一樣”。
當(dāng)錢多、資產(chǎn)少成為中國創(chuàng)投圈的常態(tài)，一旦有稍亮眼的項目或主題出現(xiàn)，就會迅速被資本圍獵。關(guān)于風(fēng)口，梁維弘認為其正面價值在于：能為所有參與者建立一套更熟悉的話語體系，溝通更**；同時也能吸引來更多的資本和人才。
弊端同樣也被充分暴露。根據(jù)施卓杰的測算，共享單車和充電寶原本都是“單個模型成立”的項目，但由于資本的過分關(guān)注，導(dǎo)致大量補貼及擴張無度，使得原有模型扭曲、回本周期拉長，“原本算得過賬來的，卻算不過賬來了。”
一家FA機構(gòu)的創(chuàng)始人說，一家位于杭州的無人貨架公司早已實現(xiàn)盈利，正常發(fā)展或許會有不錯的結(jié)局，但當(dāng)無人成為風(fēng)口后，大量補貼涌入，并在短期內(nèi)形成破窗效應(yīng)，*終的結(jié)果是：這家公司被收購，如今的市場聲量越來越小。
小電科技創(chuàng)始人兼CEO唐永波在接受采訪時提出，行業(yè)退熱對小電來說是“**好事”：過多的資金和創(chuàng)業(yè)者進來后，燒錢模式反而會打亂公司的發(fā)展節(jié)奏。比如，去年曾有無人貨架公司以兩倍的薪水挖走小電的一線BD人員，“典型的風(fēng)口負效應(yīng)”。
他強調(diào)，共享充電寶行業(yè)的融資速度放緩，并非是行業(yè)或頭部公司本身成立性存疑的表征，很大程度是因為公司走到后期，需要更長周期的數(shù)據(jù)來驗證。“就在市場的鎂光燈轉(zhuǎn)向無人貨架、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域時，正是小電加強渠道下沉及內(nèi)部精細化運營能力的好機會。”
今年春節(jié)前，摩拜單車創(chuàng)始人胡瑋煒在接受采訪時表示：“沒有一家真正成功的企業(yè)**成功的原因，完完全全只是因為資本。所以，資本是助推你的，但是**，其實你都得還回去。”
仰賴于資本的補貼大戰(zhàn)必定無法持續(xù)。一種普遍期待的結(jié)局是雙方合并、戰(zhàn)爭結(jié)束，如滴滴快的、58趕集；如合并談不成，在經(jīng)歷早期狂熱后，資本終將失去耐心，以至于2017年下半年開始，摩拜和ofo的投資人都在極力撮合兩方合并。曾經(jīng)揚言“ofo三個月內(nèi)會干掉摩拜”的朱嘯虎，也開始強調(diào)“打消耗戰(zhàn)沒有意義，需要有大智慧(3.780, -0.04, -1.05%)大格局”。
當(dāng)然，即使合并也不意味著故事終結(jié)：當(dāng)?shù)蔚魏涂斓暮喜⒑?，新對手uber再度入局，故事重新開始：融資、燒錢、補貼、再合并。
如今，摩拜被收購，ofo的命運走向仍懸而未決，關(guān)于共享的故事在600天后，已基本走完全程。一個意外的變量是，正當(dāng)這兩家明星公司被炙烤在風(fēng)口中央、廝殺得你死我活時，反倒給哈羅單車——這樣一家起步更晚、非風(fēng)口公司留下了發(fā)展縫隙。
押金成為了這場三國殺中重要的變量。為了提供不一樣的體驗，從原有單車巨頭處“虎口拔牙”，哈羅推行了芝麻信用免押金。早期運營的共享單車普遍采用押金制，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，共享單車領(lǐng)域的押金去年8月就超過100億元，而因為市場擴張成本過高，一些單車企業(yè)出現(xiàn)了挪用押金填補缺口的情況。ofo一度也嘗試過芝麻信用免押金，但后來因為資金成本過高，還是重走了收押金的回頭路。
相比之下，沒有以押金作為“家底”的哈羅單車，在運營上花費了更大精力，以盡可能降低成本。從市場切入上來說，哈羅也選擇了和摩拜、ofo截然不同的路徑：一線城市紅海，那就從二三線城市入場，*終以類拼多多、趣頭條的方式崛起，變相躲避了廣受詬病的共享經(jīng)濟押金問題。
今年6月初，哈羅被爆出的20億美元估值，已經(jīng)很接近摩拜被美團收購的27億美元。
一位美元基金合伙人說，如果沒有資本和市場的過分關(guān)注，摩拜和ofo或許可以跑得更加穩(wěn)健。而因為避開風(fēng)口反而發(fā)展迅猛的哈羅單車被他評價為“甚至可以說是一種幸運”。
祈求市場的**理性是一個極難實現(xiàn)的愿景，這是一個或許在理論上都不太成立的理想環(huán)境——FOMO是所有VC的永恒心態(tài)，只要**不擺脫，共享經(jīng)濟的故事就會重復(fù)上演。
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